1978年の記述から

We get excited enough to commit a big percentage of insurance company net worth to equities only when we find (1) businesses we can understand, (2) with favorable long-term prospects, (3) operated by honest and competent people, and (4)priced very attractively.

　これは１９７８年にウォーレン・バフェットが「To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:（バークシャー・ハサウェイ株主の皆様へ http://www.berkshirehathaway.com/letters/1978.html)」の「Insurance Investments（保険投資事業：預かっている保険金を再投資する事業）」に記述した投資に値する企業の条件です。


　上記文章を翻訳すると
『大きな比率の投資を行う事が出来る、投資価値の高い企業を発見したときには本当に興奮します。その価値とは（１）分かり易いビジネスを行っている事（２）好ましい長期ビジョンを持っていること（３）正直で有能な人によって運営されている（４）魅力的な根を付けている』となります。


　この記述は、実は前年の１９７７年の「株主の皆様へ」の文章の骨格でもありました。投資企業を判断する基準として、よほどバークシャー・ハサウェイにとって確たる指針になっているのでしょう。しかし、この基準が明確かどうかとなると、ちょっと不明瞭な部分も多いですね
　例えば（２）の「好ましい長期ビジョン」とは何でしょうか？「長期ビジョン」は明確ですが、「好ましい」をどう評価するかは分かりません。また、（３）の「正直で有能な人」とある「有能」とは、いったい何でしょう？


　１９７８年の記述では、「Retailing（小売業）」の報告で次のような文章があります。

　　Upon merging with Diversified, we acquired 100% ownership of Associated Retail Stores, Inc., a chain of about 75 popular priced women's apparel stores. Associated was launched in Chicago on March 7, 1931 with one store, $3200, and two extraordinary partners, Ben Rosner and Leo Simon. After Mr. Simon's death, the business was offered to Diversified for cash in 1967. Ben was to continue running the business - and run it, he has.

Associated's business has not grown, and it consistently has faced adverse demographic and retailing trends. But Ben's combination of merchandising, real estate and cost-containment skills has produced an outstanding record of profitability, with returns on capital necessarily employed in the business often in the 20% after-tax area.

Ben is now 75 and, like Gene Abegg, 81, at Illinois National and Louie Vincenti, 73, at Wesco, continues daily to bring an almost passionately proprietary attitude to the business. This group of top managers must appear to an outsider to be an overreaction on our part to an OEO bulletin on age discrimination. While unorthodox, these relationships have been exceptionally rewarding, both financially and personally. It is a real pleasure to work with managers who enjoy coming to work each morning and, once there, instinctively and unerringly think like owners. We are associated with some of the very best.


　　Diversifiedとの合併で、同時に、我々はAssociated Retail Stores社（人気のある、およそ75の高級婦人服チェーン）の100%の所有を得ました。200ドルで、2人の驚異的なパートナー（ベンロスナーとレオサイモン）が1931年3月7日にシカゴで始めた１件の店から始まったグループです。サイモン氏の死の後、ビジネスは1967年に現金にてDiversifiedに売却されました。この企業の経営はベンにしか続けることはできませんでしたので、ベンによる経営は続きました。

　　人口の減少が小売業の市場環境を支配し、チェーン展開のビジネスの成長を阻害し続けて来ました。しかし、20%課税の地域で、ベンの品揃えや不動産、コスト管理の技術は記録的な投資収益を生み出してきました。

　　ベンは現在75です、そして、イリノイのナショナルのジーンアベック（81）や、Wescoのルーイヴィンセンティ（73）と同様、情熱的な経営を毎日続けています。これらの最高経営者達は、年齢差別に関するOEO公式発表への反逆者になってもらわなくてはなりません。オーソドックスでない反面、財政的にも個人的にも、これらは例外的な価値があります。毎朝喜びとともに出勤し、オーナーのような感覚で仕事をするマネージャーと働くことは、本当の喜びです。我々は、まさしくその本当の最高といくつか関係しているのです。



　　訳としては、こんな感じなのでしょうが、ここで明言している唯一の見解は、優れた経営者とは、年齢などではなく『情熱があり、オーナー的な感覚を持った仕事をする人』と言っています。きっと、「（３）」の「有能な人」を具体的にした姿の一つなのでしょう。